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新工集團戰略規劃部

產業信息參考

2017年8月

導讀

醫藥板塊2017 年半年報分析-----------------------------------------2

與一季度情況相比，2017 半年度醫藥板塊收入略有上升，凈利潤回暖明顯。2017

年1-6 月醫藥板塊收入同比增長18.73%，略高于一季度收入增速16.39%，上升2.34 個百分點。2017 年1-6 月醫藥板塊歸母凈利潤同比增16.60%，高于一季度歸母凈利潤增速5.48%，上升11.12 個百分點。

南京市醫養產業市場分析----------------------------------------------3

老齡化已經成為影響南京城市人口均衡發展的主要挑戰之一。目前，南京全市人口老齡化比例將在20%高位以上逐年增長，老年人口"增速快、壽齡長、空巢化、失能化"等特點更加明顯，多元多樣的養老服務需求更加迫切。

醫藥板塊2017 年半年報分析

    截止2017年8月31日，醫藥上市公司2017年半年報公布完畢，我們統計了具可比數據各子板塊的主要財務數據。

上市公司醫藥板塊2017年1-6月營業收入同比增長18.73%，利潤總額同比增長18.11%，而工信部數據顯示，1-6月份醫藥制造業收入增長12.39%，利潤總額增長15.83%，上市公司營收和利潤總額情況均優于行業。

    醫藥板塊2017年1-6月歸屬于母公司凈利潤增長16.60%，扣除非經常損益之后增長18.04%，高于扣非前歸母凈利潤增速。

    半年度與一季度情況相比，半年度醫藥板塊的營業收入增速小幅高于一季度水平，凈利潤增速明顯加快，2017年1-6月醫藥板塊營業收入同比增長18.73%，較一季度收入增速16.39%高2.34個百分點。2017年1-6月醫藥板塊歸母凈利潤同比增16.60%，較一季度歸母凈利潤增速5.48% 高11.12個百分點。

    費用率方面，與一季度相比，2017年1-6月銷售費用率從12.84%上升至12.99%，管理費用率從6.48%下降至6.38%，財務費用率從0.94%上升至1.00%，所得稅率從17.92%降至17.15%。

    現金流方面，2016年半年度醫藥板塊經營性現金流為105.83億元，較一季度的-63.60億元有明顯改善，每個子行業的狀況均較一季度好，其中化學制劑和中藥板塊最為明顯。

各子板塊的上半年數據：

    化學原料藥：板塊收入增速14.06%，略快于一季度；歸屬于母公司凈利潤增長1.77%，較大幅度低于一季度，扣非后增長1.46%，同樣較大幅度低于一季度。

    化學藥制劑：板塊收入增長14.44%，低于一季度，歸屬于母公司凈利潤增長12.38%， 較一季度小幅下滑，扣非后增長14.07%，與一季度比降幅較大；

    中藥：板塊收入同比增長12.02%，略高于一季度，歸屬于母公司凈利潤同比增長8.52%，較一季度明顯上升，扣非后增長18.81%，較一季度有所增長；

    生物制藥：收入同比增長15.54%，略高于一季度，歸屬于母公司凈利潤增長40.38%， 較一季度明顯上升，扣非后增長19.20%，較一季度有所上升；

    醫療器械：板塊收入增長24.19%，利潤增長18.14%，扣非后凈利潤同比增長18.45%，三項指標較一季度均基本持平；

    醫療服務：板塊收入增長42.33%，較一季度略有下滑，歸屬于母公司凈利潤增長-0.58%，扣非后增長19.38%，扣非前和扣非扣的凈利潤均較一季度明顯改善；

    醫藥商業：板塊收入增長23.33%，較一季度有所上升，歸屬于母公司凈利潤增長35.65%，較一季度有所上升，扣非后凈利潤同比增長30.09%，較一度有小幅回落。2017年半年度歸屬于母公司的凈利潤同比增長超過40%的公司有52家，值得關注。

    在半年度利潤增速超過40%的52家公司中，相當比重的公司是因為合并范圍增加，低基數等因素實現的快速增長，依靠主業實現快速增長的大約在一半左右，分布在醫療服務、醫療器械、化學藥制劑、生物制藥、中藥處方藥等各個子領域，其中有11家公司公布了1-9月的業績增速。板塊分化加劇，創新藥、剛性用藥、專業連鎖終端等細分領域有望脫穎而出。在醫保控費、招標降價、兩票制、零加成、嚴控藥占比等政策組合拳下，板塊分化進一步加劇，反映到上市公司中報不達預期個股時有出現。未來應優先選擇成長邏輯明確的細分板塊，如臨床應用價值高、以價換量的創新藥（康柏西普等醫保談判目錄品種），終端需求旺盛且競爭格局良好的剛性用藥（如生長激素、胰島素等），以及專業服務能力強的連鎖終端（眼科醫院、零售藥店）等。

    推薦各細分領域龍頭。我們持續看好剛性用藥、高端消費、流通整合三大主線：1）剛性用藥：優先審評、醫保談判目錄等政策持續推進將加快藥品準入、提高藥品質量，行業龍頭迎來強者恒強的大主題。2）高端消費：中藥資源品屬性帶來量價齊升。3）中長期關注兩票制推行，流通行業集中度提高帶來的機會。細分領域將迎來結構性的發展機會，生物試劑、CRO、醫療服務都將有希望得到快速的擴張。

南京市醫養產業市場分析

    老齡化已經成為影響南京城市人口均衡發展的主要挑戰之一。一是按60歲起算，常住人口中不到3位勞動者就須共擔1位被撫養者?，F行養老保險模式下，收支雙向承壓，養老金長期大幅連漲支撐乏力；二是初老人口勁增，2015年全市60-69歲低齡老人占比已近全市老年人口的六成，其中僅60-64歲的初老人口規模已近50萬人。三是隨著"健康南京"建設的推進，2015年南京戶籍人均預期壽命已達82.19歲，基于養老服務業整體需求提升，預計與養老產業發展相關的生活服務業需求與產值整體呈上升趨勢。目前，南京全市人口老齡化比例將在20%高位以上逐年增長，老年人口"增速快、壽齡長、空巢化、失能化"等特點更加明顯，多元多樣的養老服務需求更加迫切。當前全市養老服務業發展仍存在諸多瓶頸與空間：

1、養老床位數

    目前全市養老機構總床位數為55828張，平均百老人床位數約為4.3張，其中護理型床位數有32000余張，目前占比約為58.9%。根據市政府十三五規劃要求，到2020年將南京百老人擁有養老機構床位數達到5張，護理型床位達到總床位數的80%以上。根據目前人口發展速度，全市60歲以上老年人口數量，每年都在以4-5%的速度遞增，預估到2020年全市老年人口數量將達到155萬左右。據此，按市政府十三五規劃要求進行測算，在2020年，全市養老機構總床位數應達到77500張，其中護理型床位達到62000張左右。由此推算，十三五期間，南京市將累計新增21600余張養老機構床位，護理型床位將累計新增30000張。相當于在目前的基礎上，養老機構規模還需擴容超過38.8%以上。如果這部分新增床位出現在中端養老機構中，按照收費的中位數4000-5000來進行測算，這部分市場總值將超過每年11-15億元。

2、養老工作人員

    十二五期末，全市養老機構入住老人總量為20904人，護理人員總量為2074人，入住老人與護理人員比例約為10:1。對比發達國家的成熟市場需求（3:1）測算，全市養老機構到2020年將共需護理人員8300人左右，對比目前2000多人的現狀。供需矛盾十分明顯。

3、醫療康復機構

    截止十二五期末，全市各級各類衛生機構總計2342家。其中：醫院202家，社區衛生服務中心（站）617家。醫療機構總床位數51106張，每千常住人口床位數達到6.2張。醫療機構衛生人員總數85185人，其中衛生技術人員70552人。醫師（含執業助理醫師）24074人、注冊護士31786人，全市每千常住人口執業（助理）醫師數、注冊護士數分別為2.92和3.86人。

    按照市政府十三五規劃要求，到2020年底，按照全市常住人口950萬、每千常住人口醫療機構床位數6.5張測算，"十三五"期間全市可新增醫療機構床位數10644張。全市每千常住人口執業（助理）醫師數、注冊護士數分別達到2.85人和5人。按照全市常住人口950萬測算，"十三五"期末全市醫師需求總量為27075人，護士需求總量為47500人。對于醫療機構，三級醫院鼓勵發展區（明城墻以內空間為控制發展區；明城墻以外空間為鼓勵發展區）內可增設不超過8家，優先考慮婦幼保健院、兒童醫院、康復醫院、腫瘤醫院及中醫類別的專科醫院；二級醫院設立全市范圍內不受限制。

    此外，南京市為康復醫療體系建設國家試點城市，截止目前為止，南京三甲醫院設置康復醫學科的有6家，南京有二級康復?？漆t院4家，專業從事腦外傷促醒治療的康復醫院2家，擬定在建的二級及以上康復醫院約2-3家，尚沒有設置三級康復?？漆t院。全市二級及以上綜合醫院開設康復床位430張，社區衛生服務中心開設康復床位472張，康復?？漆t院開設床位864張，全市共有康復醫師約30人，康復治療師400余人，高級職稱人數占比12.94%?？紤]到南京市目前老年人人口基數巨大，康復醫療資源極端緊張，對比發達國家一萬人口配置治療師3人左右的標準，目前康復治療師的缺口有2400多人。根據測算，到十三五期末，該缺口需求將上升到2800-2900人?？祻托枨蟮氖袌霭l展將十分可觀。

    綜上所述為緩解南京市老年人口日益增長的健康需求與養老醫療護理資源嚴重匱缺的矛盾，合理分流失能半失能老人、慢性病老人、有養老需求的常建老人，為老人提供及時、便利、權威的醫療服務，讓更多的老人們老有所"醫"，老有所"養"，老有所"護"，整個十三五期間，南京的醫、養市場都將大幅擴容，醫養結合為特點的綜合養老項目是市場需求、政策要求的綜合剛需。